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甲醇 反彈空間有限

  前期由于內地強勢價格的可持續性被證偽,疊加進口量回升,港口庫存持續高位,甲醇價格大幅下挫,創下近三年來的新低。國內甲醇現貨市場走勢與期貨市場步調一致,主流價格陸續松動,市場重心回落,內地價格較港口價格堅挺。近期,基本面矛盾緩和,部分空頭持倉離場,期價跌勢暫緩,整體以振蕩運行為主。

  前期檢修裝置恢復運行

  國內方面,截至12月12日,國內甲醇整體裝置開工負荷為70.86%,環比上漲0.62個百分點;西北地區的開工負荷為85.16%,環比上漲2.72個百分點。本周期內,西北地區前期檢修或者降負甲醇裝置恢復運行,導致西北開工負荷上漲,內地裝置并未出現明顯的降負現象。取暖季限產,西北天然氣裝置逐步停車,計劃停至明年3月;西南天然氣停車提前,裝置檢修計劃停止至12月中旬,或收緊內地供應,預計短期產量見頂。值得注意的是,2018年后隨著國內設備的改善以及進口渠道的多源,天然氣供應并沒有出現短缺跡象,預計今年西南地區限氣的影響基本與去年相當。

  港口方面,上周港口庫存超預期下滑,去庫速度超過了之前三周的總和。主要是由于天氣及華東港口封航,部分11月底到港船貨推遲至12月初到港,以及沿海地區甲醇價格大幅低于內地,傳統的區域間套利模式逆轉,導致港口貨源倒流至內地,帶動港口去庫。本周卓創港口庫存為94.2萬噸,環比增加0.5萬噸,結束此前下滑趨勢。據了解,港口已于12月7日解封,船舶將陸續靠港卸貨,去庫態勢明顯轉差。從絕對庫存來看,庫存總量依舊高于往年同期水平。外盤裝置方面,傳聞伊朗165萬噸裝置BUSHER投產要延遲到明年一季度,但目前的外盤裝置均高負荷運行,近5個月進口量均在100萬噸附近,后續進口供給預期仍然較高,后期貨源壓力較大。目前甲醇市場上沿海供需寬松與內地供需偏緊的現象共存,整體來看,12月供應環比存在改善預期,但是力度有限,高庫存難以忽視。長期來看,2020年上半年海外和國內甲醇裝置如期投產可能性較高,沿海地區供應過剩無法緩解的同時,內地也會面臨供應增加壓力。

  下游需求穩中有升

  傳統需求方面,環保以及監管政策的實施對甲醛、二甲醚等企業開工形成了一定的壓制,多數在20%—50%之間波動,而醋酸由于自身因素,開工率在高位運行。季節性淡季,傳統需求整體剛性穩定,對需求增量有限。相比較之下,甲醇市場新興需求開工率好于傳統需求。伴隨著MTO利潤大幅增加和烯烴裝置陸續恢復,下游生產積極性提高,烯烴裝置開工率明顯提升。卓創數據截至12月12日,國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在87.28%,較上周上漲0.32個百分點,處于近3年同期高位。烯烴裝置的持續高開工率或從需求端支撐甲醇價格,需求近期穩中有升。但是需要注意的是,在內地以及沿海新建烯烴裝置基本已經投產穩定運行的情況下,烯烴需求暫無明顯增量,后期需求方面沒有較大的提升空間。

  綜合來看,甲醇供需內地與港口出現分化,內地偏緊,港口寬松。短期來看,西南天然氣裝置提前檢修,MTO持續高負荷以及外盤新裝置推遲等因素利多甲醇,而港口高庫存、高進口量、內地及外盤新裝置投產壓力將長期壓制甲醇價格。筆者認為,短期基本面雖有利好,但中長期仍舊偏弱,預計經過前期大幅下跌后,甲醇或存在反彈需求,但在供應仍較寬松的情況下,大概率低位振蕩運行。


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